Kan prisen på valutaopsjoner si noe om markedets oppfatning av usikkerhet om kronekursen?

Abstract

Prisene i markedet for valutaopsjoner kan gi informasjon om hvordan markedsaktørene vurderer usikkerheten om fremtidig valutakurs. På basis av disse opsjonsprisene har vi beregnet sannsynlighetsfordelingen for kursen på norske kroner i forhold til tyske mark siden 1. januar 1998. Inntil august i fjor forventet markedet forholdsvis liten volatilitet i kronekursen og vurderte en svekkelse av kronen som om lag like sannsynlig som en styrking. Gjennom høsten 1998 svekket norske kroner seg, og usikkerheten om utviklingen i fremtidig valutakurs økte sterkt. Samtidig var det en tendens til at markedsaktørene vurderte en vesentlig svekkelse av kronen som mer sannsynlig enn en tilsvarende styrking. I løpet av våren 1999 har volatiliteten kommet ned på om lag det nivået den hadde før kronekursen svekket seg høsten 1998. Den beregnede sannsynlighetsfordelingen for kronekursen i slutten av mai er tilnærmet lik den tilsvarende fordelingen i juli i fjor. Markedsaktørenes oppfatning av usikkerheten i kronekursen ser derfor ut til å være om lag den samme som den var før valutauroen høsten 1998.