Gir høy gjeldsvekst i oppgangstider større konsumfall i nedgangstider?

Abstract

Den sterke oppbyggingen av gjeld i forkant av finanskrisen har gitt et fornyet fokus på sammenhengen mellom gjeld og husholdningenes etterspørsel ved tilbakeslag i økonomien. Studier på disaggregerte data finner empirisk støtte for at konsumetterspørselen til husholdninger med høy gjeld responderer sterkere på endringer i inntekt og formue sammenlignet med husholdninger med mindre gjeld. Glick and Lansing (2010) viser tilsvarende at de landene som hadde den største økningen i gjeld før finanskrisen, også opplevde den største økningen i eiendomspriser. De finner også at de samme landene opplevde det største fallet i konsum når boligprisene begynte å falle. I en studie av 14 OECD-land de siste 140 årene finner Jorda et al. (2013) at fallet i BNP gjennom resesjoner er større dersom det har vært en rask oppbygging av gjeld i forkant. I denne kommentaren analyserer vi i hvilken grad det er et systematisk trekk ved resesjoner at sterk vekst i husholdningenes gjeld i forkant av resesjonen forsterker nedgangen i privat konsum under resesjonen. Vi benytter tilsvarende metode som Jorda et al. (2013) på et panel av 64 resesjoner fra 21 land, i perioden fra 1. kvartal 1970 til 4. kvartal 2014.